钢材市场周度观察：淡季弱势市场——政策预期减弱，供需逻辑强化

上周黑色市场特点是：宏观（国内外）和限产政策预期对黑色商品价格上涨的推动力明显减弱，钢材市场基本面的定价逻辑进一步强化。

国内宏观层面

6月降息预期落空后，加上前期政策利好逐渐消化，市场5月以来的乐观预期开始降温。国家统计局公布，5月份全国70个大中城市一、二手房房价全线下跌，其中5月份二手房价格下跌加速，抵消了5月份二手房价格下跌的影响。 5月17日新政带来的部分城市二手房销量回升。

外部市场视角

有色金属逆转了此前的牛市，以铜为代表的新一轮大宗商品周期叙事还未开始就已经摇摇欲坠：6月上海电解铜库存创四年新高，预示着新一轮的逻辑在中国大宗商品需求全面复苏之前，大宗商品新一轮牛市相对牵强。

市场消化限产预期

尽管限产的意图和行动逐渐具体化，但限产的力度和节奏仍缺乏细节。从时间线看，限产工作一般在6月底推进，为粗钢调控做好准备，7、8月份具体确定，直到秋冬季限产才可以落实。充分体现在输出中。

政策预期降温后

市场定价逻辑焦点转向基本逻辑：长三角梅雨季到来标志着钢材淡季开始，钢材产量高位淡季边际恶化需求将继续打压成品价格：近两周黑色系列商品市场的两次反击难以持续。

黑色金属供需变化需关注：

一、钢铁产量高位徘徊

上周，我的钢铁247家钢厂生铁日均产量微增6万吨至239.9万吨，创年内新高。据Mysteel研究，本周部分钢厂将进行检修或产能置换，生铁产量可能见顶回落，但日产量仍处于238-240万吨的高位。

2、下游钢材需求小幅走弱

下游建材需求仍在下滑。上周水泥出货量环比下降1.3%，砂石出货量环比下降1.8%。市场对后续季节性需求下降继续悲观：1）6月16日进入梅雨季节后，南方高温多雨天气制约了工地年中抢工进度； 2）据我的钢铁研究，中央资金支持的基建项目多为北方水利工程，用钢强度有限； 3）6月底建设支付节点调研表明，项目资金形势依然紧张； 4）专项债、国债加速发行的预期短期内难以确认（资金交付周期至少三个月，最长半年，基建项目资金使用效率较低地方债务压力）。

7月制造业将进入淡季

据行业在线和中国汽车工业协会历史数据显示，三季度家电、汽车产量明显低于二季度，制造业即将进入淡季。

短期来看，钢材的高供应量将继续压制淡季钢价，但会对原材料价格形成支撑。但黑色系大宗商品价格波动的背后是进入淡季后供需矛盾的不断积累，而化解矛盾的关键在于钢厂能否在产能压力下及时有效地减产。成品价格。但市场价格的变化往往快于市场参与者的应对计划和行动，黑系市场行情阶段依然疲软，需关注7月钢价波动带来的下行风险。

螺纹钢

由于5月财务数据及房地产开发投资情况低于市场预期，加上市场对螺纹钢淡季需求持悲观态度：上周上海螺纹钢均价*下跌24元/支。吨较前一周为3566元/吨。上周螺纹钢小样产量连续三周下降，环比减少19万吨至230.5万吨，长短工序均减少。从地区来看，华东、西北地区减产较为明显：西北地区新疆因库存压力较大自主减产，华东地区部分钢厂转产热轧板卷部分钢厂检修，导致产量下降幅度较大。由于近期废钢产量下降，废钢价格较为坚挺，导致电炉持续亏损。上周87座独立电弧炉利用率和开工率环比下降，预计下周短流程仍将维持目前低位生产状态。目前钢厂库存压力尚可，实际利润接近盈亏平衡线：钢厂仍具备复工条件。另外，Mysteel研究显示，下周大部分地区钢厂仍有复工计划：预计本周螺纹钢小样本产量增加44万吨至234.9万吨。中考和环保检查结束后，下游需求开始出现阶段性恢复，上周螺纹钢表观需求增加87万吨至235.8万吨。此外，上周建材直供和螺纹钢出货量均环比增加，印证了下游需求的边际改善。但资金回笼仍拖累需求恢复速度，终端需求疲弱，且上周长江中下游已进入梅雨季节，预计后期螺纹钢表观需求6月份将维持周均2.35-240万吨水平。在需求阶段性恢复、供给小幅减少的情况下，上周螺纹钢小样总库存再次下降（减少52万吨至775.7万吨）。库存销售比率下降至23天，但仍高于去年同期（17天）。钢厂库存由增转减（减少75.7万吨至202.57万吨）。分地区看，除东北、西南地区仍在积累库存外，其余地区均已开始去库存，目前钢厂库存压力并不大。从平衡表来看，本周螺纹钢小幅去库存（低于1%），库存压力并不大。但当前下游需求明显好转尚无明显驱动因素，且高温暴雨导致需求季节性下降趋势明显，螺纹钢基本矛盾逐渐累积：预计平均*本周上海螺纹钢价格较上周下跌6元/吨至3560元/吨。

热轧卷板

上周市场对宏观政策预期减弱，信心增强